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マイケル・バーリ氏の保有銘柄分析

日本株

  • 「バリュー投資家」であるマイケル・バーリ氏 (Dr. Michael J. Burry) について．
  • マイケル・バーリ氏の保有銘柄について調べる．
  • 最新の売買動向：EDINETでコード「E34416」を検索

マイケル・バーリ氏 (Dr. Michael J. Burry) は，ヘッジファンド「サイオン・アセット・マネジメント (Scion Asset Management)」を経営しています（Scion Asset Management, LLC）．

Twitterアカウント：Cassandra B.C. (@michaeljburry) / Twitter

【2019/09/04】
ブルームバーグは，ヘッジファンド「サイオン・アセット・マネジメント」を率いる「マイケル・バーリ氏」が保有する日本株8銘柄について報じました：「世紀の空売り」投資家が日本の中小型株上昇に期待－８銘柄保有 - Bloomberg

（原文がそのまま訳されているわけではないようです：Big Short’s Michael Burry Reveals His Picks of Undervalued Japanese Companies）

それぞれについて保有理由が記載されてるため，一つ一つ確認してみます．

【2020/03/16】
コロナウイルスを発端とした株価下落の中で，上で保有が報じられた銘柄のうち

  • タツモ(6266)
  • カナモト(9678)
  • アルプス技研(4641)
を買い増していることが報じられました：

バーリ氏は、下落により「好機が訪れている」とし「私にとってタツモやカナモト、アルプス技研は長期保有の銘柄で、長期的なバリューは変わっていない」との認識を示した。

バーリ氏、保有する日本企業の株式を買い増し－株価の下落で好機 - Bloomberg

【2020/03/30】
日経で追加情報について報じられています：空売りのプロ、日本株を「ビッグ・ロング」（一目均衡）: 日本経済新聞

マイケル・バーリ氏について

マイケル・ルイス氏のベストセラー「世紀の空売り（原題：The Big Short）」の「第二章：隻眼の相場師」にマイケル・バーリ氏が描写されています（「隻眼の相場師」とはマイケル・バーリ氏のこと）．簡単に内容をまとめると，
  • 医学生として働きながら，独学で金融の知識を身に着けた．
  • ドットコムバブルの中でバリュー投資を行う．
  • 病院で16時間勤務しながら，深夜0〜3時の間にブログで取引内容を更新していた．当時の運用利回りは50%．
  • 医者をやめ，サイオン・キャピタルを設立．レバレッジを効かせたり空売りをすることなく，財務諸表を読んで過小評価されている銘柄を買い，高い利回りで運用した．
  • 自らを「バリュー投資家」と名乗る．
  • 空売りは自分に向かないとし，空売り目的で企業を調べることもないと言う．

素晴らしい才能を持っているだけでなく，相当な努力家であることが伺える内容です．ぜひ，小説を読んでみてください．


この小説は映画化されています．非常に面白い内容ですが，バリュー投資家としての描画はありません．この映画だけを見ると，空売り中心の投資家だと勘違いしてしまうかもしれません．
華麗なる大逆転（字幕版） - Trailer - YouTube

また，英語版ですが，Wikipediaの記事もあります．

「付録」にマイケル・バーリ氏の関連記事をまとめておきます．興味のある方はぜひ読んでみてください．

銘柄分析

マイケル・バーリ氏のコメントを一つ一つ検証してみます．

トーセイ(8923)

トーセイ

マンション建設・販売やオフィスビル賃貸を手掛ける。バーリ氏は株価収益率が約７倍で割安なほか、機を捉えて自社株買いを実施、資本配分を含め全事業でよく機能しているとし、多めに保有している銘柄の一つと説明

「世紀の空売り」投資家が日本の中小型株上昇に期待－８銘柄保有 - Bloomberg

検証項目
  1. 株価収益率が約７倍
  2. 機を捉えて自社株買いを実施
  3. 資本配分を含め全事業でよく機能している

その他，個人的に注目した点を挙げておきます：

  • 「株主優待制度の導入」を発表（2019/10/07）
    • 100株以上保有している株主に，QUOカード1,000円分贈呈．
    • 権利確定は11月．

カナモト(9678)

カナモト

建設用機械・機器のレンタルを手掛ける。「クレジットの観点から見てしっかりとした運営がなされている」とバーリ氏。「機器や企業全体の取得にも目を向けており、日本には多くの再編余地がある」と分析

「世紀の空売り」投資家が日本の中小型株上昇に期待－８銘柄保有 - Bloomberg

検証項目
  1. クレジットの観点から見てしっかりとした運営がなされている
  2. 機器や企業全体の取得にも目を向けている
  3. 日本には多くの再編余地がある
  4. オークションで高く売れるように，機器のメンテナンスを行っている（英語版記事）．

その他，個人的に注目した点を挙げておきます：

アニュアルレポートが充実しており，内容が面白く読み応えがあります．

アルプス技研(4641)

アルプス技研

さまざまな業界向けに技術者・人材の派遣事業を運営。「農業や介護分野に事業を拡大する中で、最近の移民法改正の恩恵を受ける」とバーリ氏は予想。2014年以降、１株当たり利益は２倍余りに増加。売上高は50％増えていると説明

「世紀の空売り」投資家が日本の中小型株上昇に期待－８銘柄保有 - Bloomberg

検証項目
  1. 農業や介護分野に事業を拡大する中で、移民法改正の恩恵を受ける
  2. 2014年以降、１株当たり利益は２倍余りに増加
    • 2014年（平成26年）度の１株当たり利益は54.5円．
    • 2018年（平成30年）度の１株当たり利益は124.1円．
  3. 2014年以降、売上高は50％増えている
    • 2014年（平成26年）度の売上高は202億円．
    • 2018年（平成30年）度の売上高は328億円．

日本ピラー工業(6490)

日本ピラー工業

メカニカルシールやガスケット、グランドパッキンなど、さまざまな産業機械の液体漏れを止める製品を提供。「在庫を一掃し、成長が再開する中、セクターでも高ベータ銘柄」だとして、株価反発を見込む

「世紀の空売り」投資家が日本の中小型株上昇に期待－８銘柄保有 - Bloomberg

検証項目
  1. 在庫を一掃し、成長が再開している
  2. セクターでも高ベータ銘柄

村上開明堂(7292)

村上開明堂

自動車用ミラーなどを製造。同社は事業の成長見通しを示し、自社株買いや配当を実施しているが、それだけでは十分でないとバーリ氏は指摘。株価は年初来で1.5％安。18年は35％下落した。「こうした状況ではもっと劇的な行動が必要で、株式の３分の１以上の公開買い付けや大規模な特別配当などを期待している」と語った

「世紀の空売り」投資家が日本の中小型株上昇に期待－８銘柄保有 - Bloomberg

検証項目
  1. 事業の成長見通しを示し、自社株買いや配当を実施している
  2. 株価は年初来で1.5％安。18年は35％下落

タツモ(6266)

タツモ

半導体製造装置を手掛ける。サイオンは5.1％を保有（ブルームバーグ集計データ調べ）。「対象とする市場の潜在力を高めるため、自社事業に投資する必要がある」とバーリ氏

「世紀の空売り」投資家が日本の中小型株上昇に期待－８銘柄保有 - Bloomberg

検証項目
  1. 対象とする市場の潜在力を高めるため、自社事業に投資する必要がある
    • 英語版でも記述はこれだけです．ちょっと情報不足です．．．

2019/11/11に発表された決算（3Q）では，前年比で減益となりました．

タツモ2019年3Q決算
タツモ2019年3Q決算（出典：決算短信）
タツモ【6266】、1-9月期(3Q累計)経常が52％減益で着地・7-9月期も93％減益 | 株探ニュース

売上高以上に営業利益の減少率が大きく，売上高営業利益率が悪化していることがわかります．具体的に計算してみたのが以下です．

タツモ3QのP/L
タツモ3QのP/L

ヨータイ(5357)

ヨータイ

高炉向けなどに耐火物を製造。同社には３月末時点で44億円の現金および同等資産があり、自社株買いするべきだとバーリ氏。サイオンは５％保有

「世紀の空売り」投資家が日本の中小型株上昇に期待－８銘柄保有 - Bloomberg

検証項目
  1. ３月末時点で44億円の現金および同等資産がある
    • 第121期 決算公告（2019年３月期）の「貸借対照表」を参照
  2. 時価総額は134億円（英語版記事）．

三精テクノロジーズ(6357)

三精テクノロジーズ

エレベーターや舞台装置、テーマパークの乗り物などを製造。「債務を返済しキャッシュフローを改善させ、次の買収に備えるべきだ」とバーリ氏

「世紀の空売り」投資家が日本の中小型株上昇に期待－８銘柄保有 - Bloomberg

検証項目
  1. 債務を返済しキャッシュフローを改善させ、次の買収に備えるべき

付録

マイケル・バーリ氏の関連記事

ブルームバーグでは， 他にもマイケル・バーリ氏を取り上げています．インデックスファンドがバブルになっていることを疑い，インデックスファンドに組み込まれていないような小型バリュー株を選好しているそうです．

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